强美元与贸易战下人民币汇率国际影响力受压

 

2018年上半年以来,美元加息以及中美贸易摩擦不断升级等事件使美元持续走强,人民币兑美元汇率自第二季度开始进入贬值通道,双向波动不断加强。万博安卓APP下载经济学科编制的人民币汇率国际影响力指数显示,强美元与贸易战下人民币汇率的国际影响有所下降,如图1示。

 

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一、美联储加息与中美贸易战交织使人民币兑美元汇率持续走弱

 

目前,全球主要经济体货币政策正面临转向,自201512月启动本轮加息周期以来,美联储已加息7次并开启缩表进程,欧洲央行、日本央行等退出极度宽松货币政策的预期上升,引发套利资本流出新兴市场,流向美国等发达国家;同时,全球贸易摩擦加剧、地缘冲突等使国际资本流动的不确定性和金融市场的避险情绪上升,这对汇率、利率以及资产价格产生较大影响,美元等避险货币持续升值。

 

321日和614日,美联储连续二次加息,将联邦基金利率目标区间上调到1.75%2%的水平。有独无偶,在每次加息的次日,特朗普政府都宣布了使中美贸易摩擦升级的措施,322日特朗普政府表示将对500亿美元中国商品征收惩罚性关税,几经谈判未果,615日白宫对中美贸易发表声明,对1102种产品总额500亿美元商品征收25%关税,并76日正式实施。

 

从图1可以看出,美联储两次加息与中美贸易战交织使人民币兑美元的汇率持续走弱。进一步得,图2显示从3月美元加息和中美贸易摩擦开始,人民币对美元贬值,但人民币对一篮子货币汇率保持基本稳定,上半年CEFTS人民币汇率指数和参考BIS货币篮子和SDR篮子货币的人民币汇率指数却有升值。到了6月份,人民币汇率受中美贸易战影响持续贬值,且人民币对一篮子货币汇率也有下跌趋势。

 

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二、人民币汇率国际影响力有所下降

3绘制了从200513日到2018710日在岸人民币汇率(CNY)国际影响力的走势。图中的五条指数分别是:人民币汇率国际影响力指数(红色)衡量人民币汇率对G20经济体货币汇率的平均净影响力;人民币汇率对发达经济体货币的影响力指数(绿色),衡量CNY7种发达经济体货币(美元,欧元、英镑、澳元、加元、日元、韩元)的平均净影响力;人民币汇率对发展中国家货币影响力指数(蓝色)衡量了CNY9种发展中国家货币(阿根廷比索、巴西雷亚尔、印度卢比、印尼卢比、墨西哥元、俄罗斯卢布、沙特里亚尔、南非兰特、土耳其里拉)的平均净影响力;人民币汇率对亚洲国家货币影响力指数(黄色)衡量CNYG20中五个亚洲国家货币的平均净影响力;人民币汇率对金砖国家货币影响力指数(紫色)衡量了CNY对金砖五国中其它四国货币的平均净影响力。

 

3显示,自2018119日逆周期因子恢复中性后,人民币汇率对G20经济体货币及其不同组合的影响总体均出现下跌;强美元与贸易战下人民币汇率对发达国家货币的影响有所下降,而对发展中国家和金砖国家货币的影响则保持相对稳定。

 

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4和图5分别为2018119日和2018710日人民币对G20国家中各国货币净影响力,从图中可以看出,人民币汇率对G20经济体各种货币的影响均有所下跌,其中人民币对美元的净影响力从0.70下降至0.60,降幅达14.28%

 

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展望2018年下半年,尽管贸易摩擦升温,美联储继续加息,外部环境复杂多变,但中国经济基本面稳中向好,人民币汇率保持基本平稳,为人民币国际化的进一步推进奠定了良好的经济基础。德国、法国以及越来越多的新兴市场经济体将人民币纳入外汇储备,对人民币国际化投下信任票。人民币计价原油期货在上海国际能源交易中心挂牌交易,A股纳入MSCICIPS二期正式运行,积极迹象不断展现,人民币国际化将逐渐回升。

 

【万博安卓APP下载人民币汇率国际影响力指数简介】

 

万博安卓APP下载的人民币汇率国际影响力指数衡量人民币汇率的变动对其他货币的净影响程度 (即人民币对其它货币的影响减去其它货币对人民币的影响)除以人民币汇率变动的标准差和受影响样本货币的个数,其经济含义是人民币汇率收益率每变化一个百分点,其他货币汇率收益率平均净变化多少个百分点。现有的人民币国际化指数通常以人民币在国际贸易结算、投资、储备的数额及在国际货币中排名作为标准来衡量其重要性,忽略了人民币汇率对其他货币的影响程度及其走势、发布频率低,不能区分人民币汇率对不同类型经济体货币的不同影响。而万博安卓APP下载人民币汇率国际影响力指数让汇率市场数据说话,使用每日汇率数据更新人民币汇率国际影响力指数,能够及时地跟踪人民币汇率的变化对其它货币汇率的影响,不仅很好地展示了人民币国际化进程中历次汇制改革实施后人民币国际影响力的变动,还可以用来分析重大国际国内经济事件发生后人民币对不同经济体影响力的变动方向和幅度。

 

        201666日厦大经济学科首次发布人民币汇率国际影响力指数,就受到了社会各界的广泛关注。

 

        2016721日和811日又分别新增发布离岸人民币汇率(CNH)国际影响力指数和人民币中间价(CNYMUSD)国际影响力指数,回顾两次人民币汇改的市场化和国际化历程。

 

        201728日,厦大经济学科编制了基于G20国家的新指数,反映人民币汇率的变化对G20国家、发达国家、发展中国家和亚洲主要货币汇率的影响。

 

        201735日万博安卓APP下载新增发布了金砖五国货币汇率对G20国家货币的影响力指数,说明人民币汇率国际影响力一枝独秀、各国货币合作机制亟待深化。

 

        20174月和5月,万博安卓APP下载新增发布了人民币汇率对一带一路沿线国家货币影响力指数,自2017年以来特别是“一带一路”高峰论坛的召开,有明显的上扬。同时,人民币已成为“一带一路”沿线主要国家或地区货币网络的中心。

 

         20177月,万博安卓APP下载经济学科更新其人民币汇率国际影响力指数,发现自引入逆周期因子一个多月以来,人民币汇率对G20国家货币和一带一路沿线国家货币的国际影响保持都相对稳定。

 

        20178月汇改两周年之际,万博安卓APP下载经济学科更新其指数,指出人民币汇率改革的不断深化并保持相对稳定提升其国际影响力。

 

        20179月金砖国家峰会厦门会晤之际,万博安卓APP下载经济学科更新其金砖国家货币汇率国际影响力指数,人民币的引领作用凸显,说明中国引领金砖未来开辟金融合作新航程。

 

        201710月人民币加入SDR一周年之际,万博安卓APP下载经济学科更新了人民币汇率国际影响力指数,人民币汇率波动起伏,其国际影响保持稳定。

 

        201711月十九大召开以来,万博安卓APP下载经济学科更新了人民币汇率国际影响力指数,汇率国际影响力稳中有升、未来可期。

 

这一系列货币汇率指数是厦大研究团队运用定量分析进行经济系统数据分析的典范,运用现代计量经济学方法与工具,以数据分析为基础实证研究人民币汇率在国际上和亚洲地区的影响力,也可对人民币汇改等政策实施以及英国脱欧、美国大选等重大国际事件的影响进行了定量评估,增强了经济政策建议的科学性,是建设具有中国特色、高水平的、新型经济学智库的有益尝试。

 

(万博安卓APP下载人民币汇率国际影响力指数课题组  周颖刚、王艺明、程欣、揭咏诗)